季度买卖收入天然环比上升，但净利润同比、环比大幅下滑，工程机械上市公司前年的事迹仍未复苏。

中联重科（000157.SZ）3月24日流露了2024年年报，前年终结买卖总收入454.78 亿元，同比减少3.39%，净利润35.2 亿元，同比增长0.41%。其中，四季度买卖收入110.92亿元，同比减少4.05%，环比增长12.61%，净利润同比、环比诀别大幅下滑41.42%、55.19%，为3.81亿元。

相较于国内商场，2024年以来，国际新兴商场对工程机械的需求，成为有关带动上市公司收入增长的进攻开始，而中联重科前年的国际收入达233.8亿元，范畴、占比齐卓绝了国内收入。业内觉得，工程机械出海范畴将是上市公司翻开事迹弹性的要津。

国内收入下滑逾两成，陆股通连续减抓

已往几年，受房地产行业影响，包括中联重科在内，国产工程机械龙头企业三一重工、徐工机械、中联重科的事迹多半承压。已往的一年，中联重科国内商场的销售，仍出现了较大下落。

年报显现，2024年，该公司国内销售收入放缓，终结买卖收入220.98亿元，上年同期为291.7亿元，同比减少24.24%，毛利率同比减少0.6个百分点，是总买卖收入下滑的主要原因。中联重科默示，2024年受房地产抓续低迷等身分影响，国内工程机械行业处于筑底阶段的疗养期，同期国内农业机械国内商场增量需求有所放缓。

前年四季度，中联重科终结买卖收入110.92亿元，同比减少4.05%，环比增长12.61%，净利润同比、环比诀别大幅下滑41.42%、55.19%，为3.81亿元。

分居品类别来看，论述期内，中联重科的中枢主业混凝土机、起重机的收入双双下滑，同比跌幅诀别为6.8%、23.35%，起重机是公司收入范畴最大的单项中枢居品，其前年买卖收入为147.86亿元，同比减少45.05亿元。

另外，土方机械的收入基本抓平，而农业机械成为最大亮点，同比增速达122.29%，由20.92亿元增长至46.5亿元。中联重科称，国际农业机械呈现“新兴商场增长+熟识商场升级”的双轨花样，出口销量保抓邃密的增长势头。

机构动作方面，陆股通前年二季度至四季度聚积减抓中联重科，四季度减抓1231.28万股，适度四季度末，陆股通为第五大鼓吹，抓股2.95亿股。

而公募基金则出现了不合。适度前年四季度末，32家基金抓有中联重科1.58亿股，抓股数目环比三季度增长约2400万股，第十大鼓吹华泰柏瑞沪深300ETF在四季度减抓了947.64万股。另外，嘉实沪深300红利低波ETF、泰康弘实3月定开羼杂等数只基金三季度末抓有中联重科的股份数目名次前哨，上述基金均在四季度减抓，拔帜易帜的是华夏基金旗下的多只居品，比如，华夏新兴成长股票A抓有1644.75万股。

国际收入能否撑起本年龄迹增长？

工程机械是强周期性行业，开荒使用年份与更新频率迷惑周期走势，挖掘机供需花样变化更是全行业的风向标。上一轮工程机械的更新周期开启于2016年，源自更新置换需求与货币化棚改的双重刺激，周期于2021年见顶，上市公司股价均在2021年见顶后，干涉了长达三年的回调。

2021年3月，中联重科股价达到13.23元的高点后，拐头向下连跌五个月，于2022年4月底见底，区间最大回撤近65%。2023年起，该股止跌回升，本年以来在行业景气度改善预期下，累计飞腾8.16%。

从使用年限来看，现时挖机预测将驱动干涉新的更新周期，加上开荒更新战略的发力，商场对本年需求拐点至极暖和。

就工程机械内需来看，景气度是否朝上仍存在不细则性。华泰证券觉得，地产和基建行业是工程机械与水泥卑劣的中枢需求开始。其中，工程机械与水泥的内生需求逻辑尚在预期层面，本质数据还处在考证进程中，需密切暖和与基建有关的财政进展，以及地产销售的价钱和拿地量。

比较之下，国际业务的增长细则性更高。记者梳理2024半年报，工程机械四大主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科的国外毛利润，占比诀别为 66.77%、47.06%、59.70%、55.73%，若出口同比连续朝上，这一比例有望连续擢升。

国际业务范畴增长提速，亦然中联重工前年的经营亮点。论述期内，该公司国际收入达233.8亿元，占比总营收达51.41%，卓绝国内收入占比的同期，范畴较上年同期大幅擢升，2023年该公司国际业务占比为38.04%，为179.05亿元；毛利率也比国内商场进取近8个百分点。

本年以来，挖掘机算作宏不雅经济的重设施先宗旨，该品类的需求热度浮现超商场预期。把柄海关出口统计数据，本年1、2月，挖掘机出口销售额蓄意为100.8亿元，同比增长28.72%，连续延续前年四季度以来的高增速。长江证券研报也显现，本年前两个月，国内土方机械、起重机械、混凝土机械的出口均防守增长，需求主要来悔改兴商场，出口非洲金额同比增长42%，增速最快（前值为50%），此外，中东、中亚、印尼同比增速均在20%以上。

华泰证券觉得，国际繁多地区偏好部分已停产的老型号居品，而我国雄伟的保有量商场提供了鼓胀的二手机供给，且部分龙头主机厂通过推出“以旧换新”磋磨以及二手开荒认证体系，进一步促进了开荒的回流和通顺。在传统动能退坡的配景下，以工程机械代表的行业不错阐明产业链上风和本钱上风的特征，通过出口耗尽多余产能，这是本年对冲关税扰动的结构性亮点，应赐与要点暖和。

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魏华夏

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